行政处罚——新三板做市重罚第一案,易所试合谋中泰证券,如何界定做市边界?













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行政处罚——新三板做市重罚第一案,易所试合谋中泰证券,如何界定做市边界?
2018-01-17

行政处罚——新三板做市重罚第一案,易所试合谋中泰证券,如何界定做市边界?



1、政监会处罚结果,事件始末

  20171226日,证监会发布公告,对上海易所试网络信息技术股份有限公司、中泰证券股份有限公司、章源等8名责任人员操纵市场的违法行为进行处罚,内容如下:

(一)对易所试、中泰证券分别处以100万元罚款;

(二)对章源、王磊给予警告,并分别处以20万元罚款;

(三)对白龙桥、张万翔、郝钢给予警告,并分别处以10万元罚款;

(四)对付强给予警告,并处以3万元罚款。

2、 新三板市场的“营销第一股”

  上海易所试网络信息技术股份有限公司是国家高新技术企业,拥有知名品牌“喜试”。公司以网站www.liketry.com为起点,经过近七年的发展,“喜试”已经发展成为基于大数据后台的线上线下整合型O2O精准试用营销体系。“喜试”通过liketry.com,派样机体系,各试用渠道及喜试App,将消费者进行精准细分与连接,帮助品牌在各精准渠道实现试用体验、用户互动、媒体展示、社会化媒体传播、用户发展和消费引导等目标,已经成为国内试用营销领域的领跑者。20138月,易所试登陆新三板。靠着这样的商业模式,易所试获得了“营销第一股”的响亮名号。

  2014年易所试实现了1.17亿元的营业收入,营收首次过亿。2015年,易所试乘胜追击,实现2.17亿元的营收和2018.51万元的净利,盈利首次过千万。这样的易所试,当时很受投资者欢迎。2015320日,易所试由协议转为做市,当日收盘价高达76元。真正让易所试扬名新三板的,是公司抛出的50亿定增。201624日,易所试公布了50亿元的巨额定增方案,拟以不低于10元不超过12.5元发行4亿股。要知道,当时在新三板成功融资50亿以上的公司,只有九鼎、中科招商等寥寥数家。易所试2015年年报显示,公司总资产约4.16亿元,净资产约2.97亿元。

3、操纵方案--易所试与中泰证券拉抬易所试股价,并进行约定交易

  20156月,易所试筹划以不低于20元的价格定向增发股份。7月下旬至8月初,易所试股价持续下跌。85日,易所试股票收盘价为14.96元。7月底,王磊安排郝钢、付强测算易所试股票二级市场筹码分布情况,计算拉升股价需买入的股数。85日下午,张万翔在北京中泰证券场外市场部会见王磊、郝钢、付强等人。经双方会谈确定,主要采用中泰证券做市交易在二级市场买入拉抬股价,同时通过易所试公告利好信息、向投资者推荐等其他方式拉抬易所试股价,之后将买入的易所试股票卖回给易所试方面操控或安排的账户。

1. 中泰证券做市户买入“易所试”情况。

  201586日至19日(以下简称操纵期间),王磊、郝钢指使付强通过中泰证券做市户合计买入易所试股票146.65万股,买入金额3,114.85万元,其中,中泰证券应易所试方面要求买入134.3万股,合计2,869.85万元。819日,易所试向全国中小企业股份转让系统有限公司(以下简称股转公司)申请自820日起停牌,当天经章源与王磊协商后,通过中泰证券做市户继续单向大量买入易所试股票50.9万股,买入金额1,179.67万元,无卖出。

  操纵期间,易所试股票市场日均成交量为30.21万股,全部做市商日均买入量为17.88万股,中泰证券做市交易日均买入量为14.67万股,与操纵前一个月相比分别增长13.44%55.84%260.56%。中泰证券做市交易连续10个交易日均有买入易所试股票,且日买入量占当日市场成交量的比例多在20%以上,日买入量占当日全部做市商买入量的比例均在60%以上,在此期间,中泰证券做市交易总买入量占期间市场总成交量的比例为48.54%,总买入量占期间全部做市商总买入量的比例为82.02%,上述指标与操纵前一个月相较均存在高度异常。86日至19日,中泰证券买入易所试股票数量分别为59,000股、293,500股、301,000股、76,000股、25,000股、34,000股、89,000股、6,500股、73,500股、509,000股,买入量占当日易所试股票成交量的比例分别为21.77%47.92%59.19%23.97%9.62%39.53%54.27%6.53%67.74%85.69%,占当日全部做市商买入量的比例分别为60.82%72.02%78.08%100.00%83.33%80.95%75.42%76.47%77.78%96.22%。中泰证券做市户买入易所试股票明显异常

2、易所试借助信息优势,配合披露利好消息造势并由中泰证券向投资者推荐易所试股票的情况。

  为配合中泰证券的拉抬行为,86日,易所试有意披露曾于730日签订合作协议的“速递易”合作业务。817日,易所试发布净利润同比增长172.07%的半年报。85日,张万翔与王磊、郝钢、付强、张某贝会面沟通后,负责与机构投资者进行投资交流的张某贝向机构投资者推荐易所试股票。

3、中泰证券做市户与易所试控制的账户进行约定交易的情况

  易所试张万翔与中泰证券付强就每日购回易所试股票的数量、价格、交易时间提前约定。易所试通过张万翔、白龙桥等人操控或安排的“孙某辰”“韩某冰”“刘某刚”“罗某炜”等账户与中泰证券买入易所试股票进行约定交易,交易双方出现数量相等、价格相同、买卖方向相反、委托时间接近的委托。201587日至1125日,中泰证券做市交易卖出99万股,合计2,065.03万元。其中,易所试方面操控和安排的“孙某辰”“刘某刚”“韩某冰”“罗某炜”等账户回购(买入)91.9万股,回购(买入)金额1,931.84万元。

4、违法责任认定

  易所试和中泰证券的上述行为违反了《证券法》第七十七条第一款第(一)项和第(二)项的规定,构成操纵市场的违法行为。对上述行为直接负责的主管人员是易所试实际控制人章源、中泰证券场外市场部总经理王磊,其他直接责任人员是易所试原总经理白龙桥、易所试董事会秘书张万翔、中泰证券场外市场部总监郝钢、中泰证券场外市场部交易员付强。

5、点评

  15日证监会通报的这起市场操纵案的行政处罚结果,引发了业内持续关注。这也是新三板做市制度运行以来,第一例被证监会调查处罚的做市商与企业合谋操纵市场的案件。

  中泰证券和王磊在申辩理由中均提出,做市交易制度下,做市商具有定价权,做市商组织交易是为了实现大宗交易。做市交易中协助意向投资者实现大宗交易,属于做市商履行交易组织者、流动性提供者和价值发现者的基本职责,属于正常的组织交易。

  那么如果没有合谋环节,行为是否合规呢?市商具有双向报价和组织交易的功能,在这种情况下如何去界定操作?做市商制度如何优化?做市商到底如何监管?才能真正减少和杜绝内幕交易与操纵市场行为,更好治理资本市场乱象,促进多层次资本市场健康发展。为新三板市场,更好发挥其服务中小微企业创新、成长功能保驾护航是迫切需要思考的问题。

 

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